乐普医疗(300003):打造药品新平台 上调评级至增持
投资要点:
公司公告:拟分两阶段收购河南新帅克公司100%的股份,收购价6.5 亿,对应13 年新帅克的预测净利润3853 万元,测算收购市盈率为16.87 倍。第一阶段拟使用募集资金及自有资金3.9 亿,收购新帅克60%股份;第二阶段收购最晚将在2017 年完成,对价为新帅克股东提出收购意愿的前一年扣非后净利润的15 倍乘以40%。2012 年新帅克收入7803 万,净利润1316 万;2013 年一季度收入1253万,净利润78 万元。
并购新帅克,氯吡格雷放量有望带动公司重回增长。河南新帅克拥有涉及心血管、消化、抗感染等领域的63 个药品批文,尤其在心血管领域拥有国内单一专科药销售额“冠军”的重磅产品—硫酸氢氯吡格雷片,是目前国内继赛诺菲(进口原研)、信立泰(首仿)之后唯一获得硫酸氢氯吡格雷片剂生产批文的制药企业。2012 年3 月新帅克拿到氯吡格雷药品批文,6-7 月开始销售,13年以来已在安徽、新疆、北京等省份中标,在价格方面相对信立泰有一定优势,未来销售思路是采用代理商快速铺货,农村包围城市,近两年基层医院是主攻方向,基层目标占比60-70%,今年下半年起,该产品有望在基层放量。
布局药品领域,药械营销互补协同。并购新帅克是公司重大的战略性布局,从医疗器械拓展到药品领域,乐普将凭借其在心脑血管领域的深厚沉淀,有望迅速整合新帅克的营销网络,形成互补协同,同时新帅克也将成为乐普的药品平台,不断推出新品种,五年内乐普药品和器械占比将达到1:1。
肾动脉交感神经射频消融导管有望成为公司新的利润增长点:该产品用于治疗顽固型高血压,约占高血压人群的15%左右,是最新的心血管介入诊疗技术,欧洲售价3000 欧元左右。乐普正在临床阶段,现已完成17 例临床,共计需要80 例左右,预计2014-2015 年上市,有望成为公司新的利润增长点。
上调评级至增持。由于支架行业增速放缓,药物支架价格呈下跌趋势,公司主要业务增速放缓,考虑到公司在心血管器械领域的龙头地位,以及并购新帅克有望带动公司13-14 年利润重回增长,我们预测13-15 年每股收益至0.55/0.62/0.74 元,同比增长10%/13%/20%,对应市盈率22/20/16 倍,在医疗器械行业中估值偏低,我们上调评级至增持。
时间:2013-06-24 责任编辑:zjjs_cj2
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